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西南证券股份有限公司龚梦泓,夏勤近期对莱克电气进行研究并发布了研究报告《代工业务承压,Q1盈利好转》,本报告对莱克电气给出增持评级,当前股价为27.09元。
莱克电气(603355) 投资要点 事件:公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年公司实现营收89.1亿元,同比增长12.1%;实现归母净利润9.8亿元,同比提升95.6%。Q4单季度实现营收21.7亿元,同比下降1.5%;实现归母净利润1.6亿元,同比提升554.2%,主要是上年政府补助较多。2023Q1实现营收18.3亿元,同比降低22.2%;实现归母净利润1.9亿元,同比降低12.2%。公司拟每10股派息10元,合计分红5.7亿元,分红率为58.4%。 核心零部件业务快速增长,自主品牌稳中有升。分业务来看,2022年公司核心零部件业务营收同比增长超100%。其中,公司收购帕捷的铝合金精密零部件加工业务,报告期内其销售收入同比增幅超过30%。自主品牌业务方面,公司拓展细分品类、挖掘增长机会,自主品牌销售保持稳中有升,盈利能力显著提升,自主品牌业务净利润同比增长超过50%。代工业务方面,在海外需求疲软叠加海外零售商去库存的背景下,公司代工业务有所下滑。公司积极通过新产品、新技术争取新项目,弥补传统业务的下滑,报告期内公司代工的清洗机销售同比增长57%。 盈利能力稳步提升。2022年,公司综合毛利率为23%,同比提升1.2pp。其中Q4单季度毛利率为28.1%,同比提升7.8PP。我们认为公司毛利率显著提升主要原因有三:(1)公司坚持自主创新,通过不断转型、调整营销模式,持续优化产品结构并推动内部管理精细化,实现降本增效;(2)原材料价格回落缓解公司成本端压力;(3)在人民币汇率波动的背景下,公司外销代工以美元结算,代工业务盈利向好。费用率方面,公司销售费用率为5%,同比降低0.7pp;管理费用率为8.6%,同比提升0.6pp;财务费用率为-3.8%,同比降低4.8pp,主要系报告期内汇率波动汇兑收益增加所致。综合来看,公司净利率同比提升4.7PP至11%。 代工业务承压,Q1盈利改善。面对全球经济,尤其是欧美需求紧缩等影响,2023Q1公司ODM/OEM整机出口业务及消费品电机收入同比下降超过30%,致使公司整体营收有所下降。但公司高端化、无线化、智能化产品战略取得成效,无线类园林工具销售收入同比增长超过40%,实现逆势增长。自主品牌业务方面,莱克品牌与碧云泉品牌,销售收入均同比增长50%以上。盈利端来看,公司单季度毛利率同比回升。我们推测主要是1)线下客流逐步恢复,公司中高端产品占比提升推动营收结构改善;2)盈利水平相对较低的代工业务占比下降。 核心零部件业务持续发力,有望贡献第二增长曲线。公司整合调整铝合金精密零部件业务,进一步提高公司在零部件领域的核心竞争力,增强全公司持续盈利能力。此外,公司通过销售策略的调整、产品结构和价格政策的优化,电机业务的盈利能力显著上升。未来随着核心零部件订单的逐步释放,预期公司零部件业务收入将实现快速增长。 多元化渠道布局,助推自主品牌发展。线下渠道方面,公司通过优化与整合KA渠道,聚焦有效门店,实现单店产出大幅提升。并且公司将直营模式改为代理商模式,实现降本增效,2022年全年新开发代理商近百家。此外,公司积极布局购物中心渠道、专卖店渠道、地方家电连锁渠道和异业联盟渠道。线下渠道建设来看,公司在与天猫、京东等传统电商平台保持良好的合作的基础上,积极探索新渠道,抖音营销取得阶段性突破,并与小红书、B站、快手等内容社交新营销平台加强合作,有效促进销售转化。随着公司线上线下渠道融合发展,预期公司品牌知名度进一步提升,自主品牌建设有望实现较好发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为1.67/2.12/2.54元。公司多元化业务稳步推进,预期公司经营稳步向好,维持“持有”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险、人民币汇率波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司汤亚玮研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为74.72%,其预测2023年度归属净利润为盈利9.74亿,根据现价换算的预测PE为15.94。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级6家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为35.7。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,莱克电气(603355)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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〖 证星研报解读 〗
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