市场轮动如风，为何只有机构重仓股萎靡不振？

• 2023-05-16 19:33:04 来源：第一财经

5月15日，新能源板块终于有所回血，充电桩、锂矿等领域个股轮番上涨，涨停潮再现，但宁德时代（300750.SZ）、比亚迪（002594.SZ）等龙头个股上涨仍旧乏力。

(资料图片仅供参考)

宁德时代是年内机构重仓股的典型代表。随着板块轮动加剧，人工智能、中特估甚至银行等板块均在年内部分时段获得资金青睐，但传统意义上的“机构重仓股”，包括新能源、消费、医药板块内的部分个股，2023年以来股价表现却不及预期。

“仿佛资金在绕着机构重仓股走。”一位基金经理对第一财经记者表示。

公募持仓比重越低、股价涨幅越大

A股常有“四月决断”一说：“4月前后的市场表现和风格特征往往决定了全年的市场整体走向”。即4月左右涨势突出的行业，很可能就是当年的主线。

单看近3年的市场变现，似乎也能一定程度印证该“规律”。

2020年“创业板”经历3月下跌后，从当年4月开始走强，而“创业板”的牛市行情则贯穿全年；2021年“宁指数”同样在经历3月下跌后，从4月开始上涨，行情贯穿全年；2022年“周期板块”中的煤炭、石油、钢铁等行业，均在俄乌冲突爆发后，于当年4月前后迎来大涨。

而刚刚过去的4月，A股行业和板块分化也非常剧烈，其中数字经济、人工智能、中特估等概念板块持续发力。31个申万一级行业中，仅9个上涨，22个下跌，涨幅居前的包括传媒（13.06%）、建筑装饰（10.33%）、非银金融（5.82%）、石油石化（5.75%）和银行（4.18%），跌幅居前的包括基础化工（-7.74%）、电子(-7.50%)、计算机(-6.99%)、商贸零售(-6.07%)和食品饮料(-5.96%)等。

回顾4月A股，“中特估”和AI相关两条主线上涨为主， 新能源、食品饮料等过去机构持仓较重的行业或股票表现相对疲弱。

“资金绕开机构重仓股”在银行股上涨潮中体现得淋漓极致。

自去年10月底到达低位2731.29点后，申万银行指数一路震荡反弹，直至今年5月9日上攻至3521.14点的高点。

在银行股从底部开始悄悄上涨的这段时间，公募基金参与度很低，从33家银行股2022年底基金持仓比重来看，公募机构持仓比重越低，上述时间段股价涨幅越大，比重越高则涨幅越小。

以招商银行（600036.SH）和中国银行（601988.SH）为例。通联数据显示，截至一季度末，共有29家基金公司持仓中国银行、总计持有5571.26万股；相较之下持仓招商银行的基金家数则高达498家、总计持仓8.36亿股。

截至5月9日收盘，中国银行自去年11月初以来的股价累计涨幅达51.5%，而同期招商银行的股价涨幅则为30.46%。

另外一只公募重仓股宁波银行（002142.SZ）近期的股价表现同样不尽如人意，该股在上述时间段内的累计涨幅仅为18.69%。

“避开机构重仓股”

一位私募基金经理这样阐述资金避开机构重仓股的原因，首先目前机构整体仓位过满，使得机构进行任何调仓动作前首先需要减仓。

根据信达证券数据，截至2023年一季度，主动权益基金的规模加权平均仓位水平为89.00%，处于2010年以来较高历史百分位水平（98.10%）；较上一期仓位水平上升0.56个百分点；截至5月12日，主动权益型平均测算仓位86.92%。普通股票型、偏股混合型、配置型基金平均测算仓位88.91%、87.50%、85.13%。

“如果公募们决定减仓其原本重仓股去追人工智能、中特估，我有什么理由去当他们的刀下魂呢？”上述私募基金经理表示。

一部分的机构仓位又和北上资金是高度重合的，而北上资金近期出现暂时性流出，部分基金经理担心北上资金后续的继续流出会导致机构重仓股持续杀跌。

归根到底，目前市场增量资金不足，导致市场呈现的“存量博弈”局面是一些机构不敢轻易下注新能源、消费等“机构重仓股”的原因。

排排网旗下融智投资FOF基金经理胡泊直言在当前市场局面下要避开基金重仓板块。

“目前市场处于存量博弈的状态，基金重仓股往往上涨的动能不足，因为基金一旦调仓可能会优先减持重仓股，所以基金重仓股的抛压可能会很重，呈现出这种基金行业周期性的特征。基金行业周期性特征也给我们未来的投资指明了方向，在整体存量博弈的情况下，我们要相对避开基金重仓的板块，去寻找更好的性价比。”胡泊对第一财经记者表示。

一些基金经理认为，以新能源为代表的机构重仓股本身基本面也发生了改变。

“以新能源板块波动为例，一是近期市场传闻今年不再考核地方双碳指标，只考核增长情况，光伏装机推进速度或因此放缓，另一个是新能源汽车补贴退坡落地，市场对于补贴退坡造成的需求下降有所担忧。”畅力资产董事长兼投资总监宝晓辉对第一财经表示。

非机构重仓强势板块强势上涨，而机构重仓板块动力不足，两相结合互相作用，逐步演变为机构重仓的缓慢下跌。

加之机构面临较短的考核周期压力，在核心矛盾的不断强化和放大中，迫使投资者必须以同样的方式思考问题，形成所谓的“逼多”，因而市场也往往会在不同阶段表现得比较撕裂。

相聚资本认为对于机构而言，外部环境压力下本身持仓下跌，其他板块上涨，也会慢慢导致更多机构顺势调仓。

有人调仓、有人坚守。

相聚资本认为如果不停地判断当前市场的核心变量是什么，并不断进行切换，以期能够抓住每一阶段市场的主要矛盾，这也是一个难度极大、极小概率能够实现的理想情况，甚至可能每次都犯错。

因此即使短期因与市场核心变量不符而下跌，相聚资本表示自己的投资理念也不会动摇，坚定持有兼具估值和成长性的公司，同时对组合结构进行动态优化；而对于市场比较强的方向，则可能会用小仓位做一些跟随配置，但比例不会多，因为当大家都关注到一个趋势的时候，往往已经不在低位了。

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